معامله گران خرد فعال، دقیقاً تا چه حد قدرتمند هستند؟

نشریه اکونومیست در ۲۱ آگوست ۲۰۲۱ مقاله ای تحت عنوان ?Just how mighty are active retail traders

منتشر کرده است که از بازگشت سهامداران کوچک که به طور فعال و حتی روزانه معامله می کنند حکایت دارد

ترجمه

معامله گران خرد فعال، دقیقاً تا چه حد قدرتمند هستند؟

معامله گران خرد قدرتی دارند که نمی توان نادیده گرفت، اما هنوز هم ملال آور اند.

تنها دو سال پیش، اینطور تصور می شد که در آینده، صنعت سرمایه گذاری افراد کمتر و کمتری را جذب کند. سرمایه گذاران خرد در صندوق های سرمایه گذاری شاخصی منفعل[۱] تجمع کرده بودند، یعنی صندوق هایی که سبدهای سهام را با کارمزد کم مدیریت می‌کنند. با گسترش فعالیت صندوق های شاخصی و صندوق های کمی، حرفه ای های صندوق های پوششی[۲] و یا روسای آرام و متین صندوق های سرمایه گذاری مشترک[۳] عقب نشسته بودند. خودکار سازی بیشتر در روند سرمایه گذاری اجتناب ناپذیر به نظر می رسید. به زودی به آینده ای پا می گذاشتیم. که در آن نقش انسان ها در سرمایه گذاری به کلی محو و انسان ها جای خود را به ماشین های قدرتمند و ماهری می‌دادند. که با سرعت نزدیک به نور سهام مبادله می‌کردند.

معامله گران خرد فعال

اما این پیش بینی در واقعیت کاملاً محقق نشد. در یک سال گذشته، انبوهی از معامله گران خرد در بازار سهام آمریکا جنجال به پا کردند. آنها به قرارداد مشتقات کوتاه مدت روی سهام شرکت تسلا که سازنده خودروهای الکتریکی است هجوم بردند، و یا قیمت سهام شرکت هِرتز را که خودرو اجاره می‌دهد پس از آنکه اعلام ورشکستگی کرده بود به عرش رساندند. اما شاهکار آنها امسال رونمایی شد: یک رالی صعودی دیوانه وار در سهام یک فروشگاه بازی های ویدیویی با نام گيم استاپ[۴] به رشد ۲۰۰۰ درصدی در مدت زمانی کمتر از دو هفته منجر شد. نوسان قیمت سهام و حجم سفارشات به حدی بالا بود که سیستم تسویه با مشکل مواجه شد.

درک دلایل مستقیم خیزش مجدد سهام داران خرد دشوار است. محدودیت ها و قرنطینه ها که ملالت و خستگی با خود به همراه آورده، در کنار پرداخت چک های حمایتیِ دولت همانند سوختی برای انفجار فعالیت معامله گران خرد بود. اما بلافاصله پاندمی با یک جنگ قیمتی در اکتبر ۲۰۱۹ نیز همراه شد. زمانی که بزرگ ترین کارگزاران آمریکا، در تقلید از کارگزاری رابین‌هود[۵] که یک استارت آپ است، کارمزد معاملات را به صفر رساندند. به علاوه، دسترسی معامله گران خرد به ابزارهای معامله گری پیشرفته مانند اهرم و مشتقات، مدت مدیدی است که در حال رشد است. بین ماه های اکتبر ۲۰۱۹ و فوریه ۲۰۲۰، حجم معاملات در کارگزاری های خرد حدوداً دو برابر شد، پس از آن نیز قبل از بازگشت مجدد محدودیت های کرونایی، حجم معاملات باز هم دو برابر شد.

تقریباً دو سال پس از آغاز این جنگ قیمتی، هنوز فعالیت در بازار سهام و پرسه زدن در برنامه ردیت برای یافتن یک سرنخ سرمایه گذاری، محبوب تر از بی خیالی طی کردن است. اما این تغییر به سمت معامله گران خردِ فعال واقعا چقدر جدی بوده است؟ آیا امروزه سرمایه گذاری منفعل از بین رفته است؟

این پرسش ها را می توان به سه طریق پاسخ داد. ابتدا می توان با بررسی تعداد معامله گران خرد شروع کرد. در سال ۲۰۱۹، پنجاه و نه میلیون آمریکایی یک حساب در یکی از هفت کارگزاری بزرگ آمریکا داشتند. این تعداد تا به حال به ۹۵ میلیون نفر رسیده است، در حالی که ۱۷ میلیون حساب جدید در سال ۲۰۲۰ باز شده و ۲۰ میلیون حساب دیگر، امسال به ثبت رسیده است.

نکته بعد، بررسی حجم معاملات است. حجم معاملات، یک جهش قدرتمند را نشان می دهد. معاملات خرد از یک چهارم کل حجم معاملات به یک سوم در سال ۲۰۲۰ افزایش یافته و سپس به بیش از ۴۰ درصد در سه ماهه اول ۲۰۲۱ رسیده است (البته معاملات بازار گردان ها یعنی کسانی که  به عنوان واسطه در هر معامله عمل می‌کنند، در این آمار نیامده است). عمده فعالیت معامله گری اکنون از طرف سرمایه گذاران خرد می آید، نه از طرف موسسات مالی و یا کوانت ها و یا بانک ها.

مسئله سوم، در نظر گرفتن دارایی هاست. بنا به گزارش بانک گلدمن ساکس[۶]، درصدِ سهام شرکت های آمریکایی که خانوارها مستقیماً در آنها سرمایه گذاری می‌کردند برای چند دهه در حال کاهش بود؛ چرا که فضای سرمایه گذاری در سیطره حرفه ای های بازار بود. در دهه های ۱۹۷۰ و ۱۹۸۰، صندوق های بازنشستگی به اوج رسیدند، پس از آن نیز صندوق های سرمایه گذاری مشترک فعال، سهم عمده بازار سرمایه را در دهه های ۱۹۹۰ و ۲۰۰۰ در دست گرفتند. در یک دهه اخیر هم، صندوق های منفعل، بازار دارایی ها را در اختیار داشتند. اما درصد سهامی که مستقیماً سهام داران نگه داری می‌کردند در حوالی سال ۲۰۱۵ به ثبات رسید و اکنون در حال رشد است. در بازه زمانی انتهای ۲۰۱۹ تا ماه مارس ۲۰۲۱، درصدِ سهامی که توسط خانوارها مستقیماً نگه داری می‌شد از ۳۶ درصد به ۳۸ درصد رسیده است.

تمامی موارد فوق، دلالت بر ظهور گسترده سرمایه گذاران خرد فعال دارد. اما دو مسئله باید شما را به فکر وا دارد. ابتدا اینکه رشد سرمایه گذاران خرد فعال، از نرخ رشد سرمایه گذاران منفعل نکاسته است. گرچه محاسبه کل سهمِ سهام هایی که منفعلانه یک شاخص را دنبال می‌کنند دشوار است، سهم شاخص اس اند پی ۵۰۰[۷] در کارگزاری ها و صندوق های مشترک شاخصی با رشد نیم درصدی از سال ۲۰۱۹ به ۳/ ۱۸ درصد رسیده است. این رشد، آرام تر از سال های گذشته بوده، اما هنوز حرکتی قدرتمند و رو به بالاست.

علاوه بر این، همه افرادی که در سال ۲۰۱۹ حساب در کارگزاری ها باز کردند معامله گر روزانه نیستند. به طور میانگین، ۳۲ میلیون از حساب ها در کارگزاری چارلز شواب[۸]  (که اخیرا با کارگزاری تي دي امريتريد[۹] ادغام شده است) حدود ۴ معامله در ماه انجام می‌دهند. این رقم فعال تر از مشتریان شرکت ونگارد[۱۰] است که کاملاً بی حرکت هستند (به طوری که سه چهارم آنها در طول یک سال معامله ای انجام نمی‌دهند). اما این ارقام، به راحتی ممکن است با ۳۴ معامله ای که در یک ماه ۵ /۱ میلیون مشتری در یک کارگزاری خرد دیگر به نام اینتراکتیو بروکر[۱۱]، انجام می‌دهند مقایسه شود.

از این رو، معامله گران خرد فعال، قدرتی پیدا کرده اند که نمی‌توان نادیده گرفت. چنانچه صعود آنها به دلیل تغییرات ساختاری در دسترسی به ابزارهای معامله گری باشد، و حاصل یک موج زودگذر ناشی از پاندمی نباشد، پس این رشد باید همچنان ادامه یابد. با وجود این، باید خاطر نشان کنیم که اغلب سرمایه گذاران خرد هنوز با سرعت کمتری معامله می‌کنند.

این پادکست از سوی کلینیک اقتصاد که مرجع آموزش عمومی اقتصاد در ایران است تقدیم شما عزیزان شده است.

منبع:  The Economist

عنوان: ?Just how mighty are active retail traders

تاریخ انتشار: ۲۱ آگوست

[۱] Passive Index Funds

[۲] Hedge Fund

[۳] Mutual Fund

[۴] GameStop

[۵] Robinhood

[۶] Goldman Sachs

[۷] S&P500

[۸] Charles Schwab

[۹] TD Ameritrade

[۱۰] Vanguard

[۱۱]  Interactive Broker