چرا از جذابیت سرمایه گذاری در طلا تا حدی کاسته شده است؟

تورم در حال افزایش است، بانک های مرکزی به طرز جنون آمیزی در حال چاپ پول هستند و تنش های سیاسی میان قدرت های جهانی رو به وخامت است. به نظر می رسد این وقایع شرایطی را فراهم کرده که سودای معتقدان راسخ سرمایه گذاری بلندمدت در طلا مجدد زنده شده است. تا جایی که سرمایه گذاران جریان اصلی (غیرفعال) نیز ممکن است وسوسه شده باشند که مقدار بیشتری در این فلز گران بها سرمایه گذاری کنند.

پس چرا طلا حتی نتوانست بازدهی حداقلی را به سرمایه گذاران در سال ۲۰۲۱ بدهد به طوری که بدترین عملکرد سالیانه را در شش سال اخیر به ثبت رسانده است؟

نرخ بهره و طلا

برای سرمایه گذاران سنتی ارزش گذاری این فلز گران بها به دلیل نبود جریان درآمدی دشوار است. از آنجا که تقاضای طلا به سوی سفته بازی گرایش دارد، مدل های مبتنی بر جریان وجوه که در تعیین ارزان یا گران بودن یک دارایی استفاده می شود در اینجا کاربرد ندارد. با این حال، یک معیار هست که قدرت پیش بینی دارد. هر تغییر عمده قیمت طلا، به ویژه در دوره پس از بحران مالی جهانی، رابطه معکوس با تغییرات نرخ بهره واقعی داشته است. روابط مالی کمی به اندازه رابطه میان قیمت طلا و بازدهی اوراق مصون از تورم ثابت باقی مانده اند.

هرچه بازده واقعی بدون ریسک پایین تر باشد، جذابیت دارایی که بازدهی نداشته و امکان افزایش ارزش در آن وجود دارد بیشتر می شود. تداوم برقراری این رابطه مالی توجیهی برای عملکرد ناامیدکننده فلز زرد در سال گذشته است. فارغ از هیجان های مربوط به تورم، نرخ بهره واقعی اوراق ۱۰ ساله در ابتدای سال ۲۰۲۱ معادل ۱.۰۶ بود و در پایان سال به منفی ۱.۰۴ رسید.

در سال ۲۰۲۱ طلا با ارائه بازدهی کاملاً خنثی در محدوده ۱۸۲۲ دلار به ازای هر انس قیمت گذاری شد. با این حال، طی یک دهه گذشته طلا گزینه کمتر قابل اعتمادی نسبت به اوراق بوده است. اگر شما در یک دهه گذشته تنها در صندوق اوراق مصون از تورم سرمایه گذاری می کردید، بازدهی ۳۵ درصدی برای شما به همراه داشت که بیش از دو برابر بازدهی طلا در همین دوره زمانی است.

قوانین و مقررات جدید

قوانین و مقررات نیز از جلای طلا کاسته اند. مقررات جدید نسبت های تامین سرمایه بانک ها که بخشی از بازل ۳ هستند از ماه ژوئن در اتحادیه اروپا و از ابتدای ژانویه در بریتانیا اعمال شده اند. طبق این قوانین، اوراق دولتی «دارایی های نقدی با کیفیت» هستند. در عوض، دارندگان طلا همانند دارندگان سهام باید ۸۵ درصد از دارایی های خود را با منابع باثبات تطابق دهند. این امر هزینه نگهداری طلا را برای بانک ها بیشتر می کند و آن را نسبت به اوراق در رتبه پایین تری قرار می دهد.

اگر طلا یک جایگزین کمتر قابل اعتماد نسبت به اوراق است و با رفتار دوستانه قانون گذاران نیز همراه نیست، چرا پس با نگه داشتن آن به زحمت بیفتیم؟ سابقاً پاسخ برخی سرمایه گذاران بسیار واضح بود. اوراق و پول های کاغذی بی دوام هستند و اغلب شکست های فجیع سیستم های مالی از اعتماد زیاد به این دارایی ها ایجاد می شوند. از این رو، طلا در طول زمان امتحان خود را پس داده است. دلار در سال ۱۸۶۳ به پول ملی آمریکا بدل شد. مردم هزاران سال است که طلا را غنیمت می شمارند.

اعتبار کمتر نسبت به اوراق قرضه مصون از تورم، و هیجان کمتر در مقایسه با رمزارزها

تقابل طلا با رمزارزها

با این حال موقعیت طلا به عنوان آخرین خط دفاعی دربرابر سوءمدیریت ارزی نیز به چالش کشیده شده است. رمزارزها، به طور خاص بیت کوین، بیش از پیش در سبدهای سرمایه گذاری جریان اصلی پیدا می شوند. زمانی این نوع دارایی آنقدر کوچک بود که نمی توانست تاثیری بر تقاضای طلا داشته باشد. اما اکنون دو رمزارز بزرگ بیت کوین و اتر ارزش بازاری معادل ۱.۳ تریلیون دلار دارند که ده برابر ارزش بازار آن ها در دو سال پیش است.

ارزش بازار بیت کوین و اتر حدود یک دهم ارزش احتمالی ۱۲ تریلیون دلاری دارایی های طلاست، از آنجا که طبق تخمین انجمن جهانی طلا تنها کمی بیشتر از ۲۰۰ هزار تن از فلز زرد استخراج شده است. در سال ۲۰۲۰، آقای کریس وود از صندوق سرمایه گذاری Jefferies، و مدافع دیرینه فلز زرد، نظر خود را درباره وضعیت کنونی شرح داد.

او تخصیص دارایی پیشنهادی نسبتاً بزرگ خود از شمش طلا در برابر صندوق های بازنشستگی دلاری را از ۵۰ درصد به ۴۵ کاهش داد، و این پنج درصد را به بیت کوین اختصاص داد. در نوامبر سال گذشته او این کار را تکرار کرد و تخصیص بیت کوین را به ۱۰ درصد افزایش داد. این کار باز هم به هزینه کم کردن سرمایه گذاری در طلا بود.

 

رای دالیو و بیت کوین؛ آیا بیت کوین جایگزین طلاست؟

 

نوسانات قیمت

اکنون تغییرات ناگهانی قیمت بیت کوین ممکن است علاقه سرمایه گذاران محافظه کار در طلا را به این دارایی محدود کند. در طی پنج سال گذشته تغییرات روزانه قیمت طلا به طور میانگین معادل ۰.۶ بوده است. این نرخ تغییر در بر گیرنده حرکات صعودی و نزولی است. از طرف دیگر در مقایسه با طلا، تغییرات روزانه قیمت بیت کوین به طور میانگین معادل ۳.۵ درصد به صورت روزانه است. با این حال این امر یک عامل بازدارنده برای بیت کوین در بلند مدت نیست.

تحلیل گران مورگان استنلی خاطر نشان کردند که طلا به عنوان یک دارایی سرمایه ای در میانه دهه ۷۰ و اوایل دهه ۸۰ میلادی با نوسان های شدید قیمتی همراه بود. حدود دو دهه پس از قانونی شدن مالکیت طلا طول کشید تا در سال ۱۹۷۴ موسسات به طور گسترده طلا نگهداری کنند. وضعیت بی اهمیتی نسبی در مقایسه با دیگر دارایی ها را برای این فلز گران بها نمی توان نادیده گرفت. طلا میان یک دارایی امن و قابل اعتماد، و یک دارایی هیجان انگیز با تمایلات سفته بازی که رمزارزها هستند قرار دارد که این دارایی را در موقعیت نامطلوبی قرار می دهد.

ترجمه از نشریه اکونومیست

عنوان اصلی مقاله: ?Why Gold has lost some of its investment allure

تاریخ انتشار: ۸ ژانویه ۲۰۲۲