بودجه و بازار سرمایه، تقابل یا همافزایی؟
فهرست مطالب
بودجه و بازار سرمایه، تقابل یا همافزایی
گفتگوی دکتر علی سعدوندی با مجله سامان بین
دکتر سعدوندی، استادیار سابق بانکداری و فاینانس دانشگاه استرالیایی وولونگونگ در شهر دبی، در صحبت با سامان بین، اظهار داشت: دولت سیاستهای انبساطی بودجهای را سرلوحه کار خود قرار داده و در بودجه ارائه شده هم با رشد هزینهها و دریافت نکردن شواهدی مبنی بر تحقق و دریافت عواید حاصل از فروختن نفت از یک سو و تمرکز بر ایجاد طرحهای عمرانی در اندک ماههای باقیمانده از دیگر سو؛ به نظر میرسد در پنج ماه ابتدایی سال ۱۴۰۰، نه تنها افزایش پایه پولی و نقدینگی را درپیشرو داریم، بلکه دولت بعدی با کسری بودجهای بیش از پیش بینی در ادامه سال مواجه میشود.
این کارشناس بازار سرمایه گفت: تورم در اوایل دهه پنجاه به دلیل فروختن ارز حاصل از صادرات نفت به بانک مرکزی و بالا بردن حقوق و دستمزدها به تبع آن، در ایران نهادینه شد. عطش برای توسعه زودتر و افزایش چشمگیر واردات کالا با نرخ ارز یکسان (ورود ارز به میزان چشمگیری در راستای کنترل تورم) منجر به کم شدن تولید داخلی و در نتیجه به وجود آمدن بیماری هلندی و ماندگاری طولانی مدت آن در کشور است.
با توجه به تفکرات این کارشناس، برای کشور ما که بر مبنای صادرات منابع، تامین ارز شکل می گیرد، دو راهکار برای مقابله با این معضل موجود است. عدم ورود ارز حاصل از صادرات ثروت به اقتصاد و جداکردن بودجه ارزی از ریالی.
بهبود بودجه و حساب ذخیره ارزی
این استاد اقتصاد کلان در ادامه گفت: راهکاری که بعدها برای حل این معضل ارائه شد، راه اندازی حساب ذخیره ارزی بود که از نوسان درآمد نفتی در بودجه ریالی جلوگیری کند؛ به این ترتیب که اگر یک دوره درآمد نفتی رشد چشمگیری داشته باشد به صورت انباشت ارزی ذخیره میشود و در دورهای که درآمد نفتی کم باشد استفاده خواهد شد و این یعنی امتداد تورم ثابت سالیانه. در حالیکه میتوانستیم ارز نفتی را وارد اقتصاد نکنیم و در زیرساختها هزینه نماییم.
بهعنوان نمونه، هزینه راهاندازی بهترین شبکه ریلی و خطوط مواصلاتی در کشور حدود سیصد میلیارد دلار میباشد (درآمد حاصل از فروش نفت و پتروشیمی معادل ۱۳۰۰ میلیارد دلار در ۱۵ سال گذشته بوده)، در حالیکه سالانه ۱۰-۲۰ میلیارد دلار صرف واردات کالاهای به ظاهر اساسی مثل روغن پالم و خوراک دام شده که نه تنها سودی برای اقتصاد نداشته، بلکه به ضرر مصرفکننده هم بوده است.
دوره جامع اقتصاد کلان
برای آشنایی با مفاهیمی مانند تورم، تولید ناخالص داخلی (GDP)، اشتغال و نرخ بیکاری، منحنی فیلیپس، مدل ماندل-فلیمینگ، رژیمهای نرخ بهره، بدهی دولت و کسری بودجه با کلیک روی دکمه زیر از ۱۰% تخفیف بیشتر برای ثبتنام استفاده کنید.
بهبود بودجه به کمک صندوق توسعه ملی
سیاست دیگر صندوق توسعه ملی که به نظر میرسد بتواند مفیدتر باشد، ماموریت آن به اعطای تسهیلات ارزی و بازپرداختها به صورت ارزی است. ولی مشکل از جایی شروع شده که شرکتها تسهیلات ارزی دریافت میکنند اما درخواست خدمات داخلی با قیمتی کمتر دارند. به عبارتی صندوق توسعه ملی برای شرکتها نیز مثل دیوار دفاعی نوسان ارزی مورد استفاده قرار میگیرد. حال آنکه قرار بود راهبرد اصلی، خرید کالاهای سرمایهای از خارج ایران باشد.
بهترین راهکار بهبود بودجه با جداسازی بودجه ارزی از ریالی
این اقتصاددان معتقد است: بهترین راهکار، جداسازی بودجه ارزی از ریالی میباشد. با تعریف اقتصاد دوگانه، یک اقتصاد مبتنی بر ساخت ملی که به تدریج با سودآوری به جذب منابع جدید روی میآورد و اقدام به خرید فناوری و افزایش و بهبود تولید خواهد کرد. در کنار این اقتصاد، اقتصاد ارزی باید تعریف شود که به توسعه زیرساخت بپردازد. اقتصاد ریالی اقتصادیست که با کیفیت پایین رشد میکند و به راه خود ادامه خواهد داد. اقتصاد ارزی نیز از طریق فروش ثروت ملی و مصرف ارز برای احداث زیرساخت فعالیت میکند.
به عنوان مثال، اگر درآمد حاصل از فروش نفت قرار است صرف راهاندازی راه آهن شود، میبایست بهترین خطوط مواصلاتی دنیا در اقتصاد ایران توسعه داشته باشد. هرچند که در حال حاضر، با حجم فعلی اقتصاد ما هماهنگی ندارد و ممکن است راهاندازی راه آهن حتی در طول بیست سال آتی نیز به سودآوری قابل توجهی نرسد، ولی همراه با بهبود اقتصاد ریالی، منجر به بهتر شدن شرایط و کیفیت ماندگار میشود. به عبارت دیگر، طرح توسعه گسترده زیرساختها از طریق درآمد ارزی امکانپذیر است.
سرمقاله تعادل به قلم دکتر علی سعدوندی
انتشار اوراق بهترین تصمیمی است که دولت در شرایط بحرانی فعلی با استفاده از آن میتواند نیازهای نقدینگی را برطرف سازد و کنترل تورم کند.
رشدهای بالا در بازارهای سرمایه
این اقتصاددان در رابطه با رشد اخیر بازار سرمایه، عنوان کرد که اصولا بازارهای سرمایه به دو دلیل ممکن می باشد رشدهای بالا را تجربه نمایند:
۱. وجود شرایط تورمی
۲. شرایطی که نرخ تورم در آن بسیار کم است و به تبع آن، نرخ تنزیل هم کم میشود .تاجایی که شرکت ها از دید بنیادی ارزنده میشوند.
کلا در ایران، رشد بازار سرمایه منوط به شرایط تورمی است و در مقابل، رشد بازار سرمایه کشورهای اروپایی و آمریکایی غیر تورمی است.
اثر بودجه سال ۱۴۰۰ بر بازار سرمایه
دکتر سعدوندی گفت، در خصوص تاثیرگذاری بودجه سال ۱۴۰۰ بر بازار، سه سناریو مطرح میشود:
۱- عدم فروش نفت و ادامه تحریمها (فروش گسترده اورق نفتی)
۲- فروش نفت بدون دسترسی به منابع ارزی حاصل از صادرات نفت (رشد پایه پولی)
۳- فروش نفت و دسترسی به منابع ارزی حاصل از صادرات نفت
عدم فروش نفت و ادامه تحریمها
در سناریو ابتدایی، فروش کالای صادراتی با مشکل مواجه خواهد شد. دولت نیز در نفروختن نفت برای جبران کسریها به فروش اوراق سلف نفتی روی میآورد. ایده اوراق سلف نفتی، نوآوری جدید دولت است که قرار بود سودی مازاد بر اوراق به دلیل افزایش نرخ ارز و نفت به سهامدار دهد (بازدهی ۶۰-۷۰ درصد در صورت عرضه شدن در زمان نفت ۴۰ دلاری). اوراق سلف نفتی، بازار رقیب برای بازار سرمایه میباشد.
فروش نفت بدون دسترسی به منابع ارزی حاصل از صادرات نفت
سناریو بعدی منجر به افزایش پایه پولی میگردد به این دلیل که دسترسی به منابع ناشی از فروش نفت نداریم، تشدید تورم خواهیم داشت. نرخ ارز افزایش داشته و بازار سرمایه بیشترین بازدهی را تجربه میکند.
فروش نفت و دسترسی به منابع ارزی حاصل از صادرات نفت
در سناریو آخر، به جهت فروش نفت و دسترسی به منابع ارزی، نرخ ارز سرکوب و تورم کاهش مییابد، تولید ملی نیز تخریب میگردد و بازار سرمایه یا به ثبات میرسد یا مجدد ریزش را تجربه میکند. در صورت تزریق ارز، فروش و به تبع آن، سودآوری شرکتها کاهش مییابد. وقتی که دولت فعلی وارد بازار سرمایه شد، نفوذ بازار سرمایه یک میلیون نفر بود؛ ولی نفوذ بازار سرمایه در حال حاضر به بالغ بر چهل میلیون نفر رسیده است، پس کاهش نرخ ارز مقبولیت و محبوبیت سیاسی سنوات گذشته را ندارد.
با توجه به سناریوهای گفته شده و تاثیر آنها بر بازار سرمایه، اعلام اینکه بازار صرفاً هیجانی رفتار خواهد کرد، توجیهپذیر نمیباشد. این اقتصاددان عنوان کرد که به دلیل شرایط بحرانی و حساس ایران و امید به بهبود شرایط، در تمامی جنبهها، دولتمردان باید دقت و توجه بیشتری بر قانونگذاریها و تاثیرات آن بر بخشهای متفاوت جامعه پیدا کنند.
بیشتر بخوانید: روند انتشار اوراق بدهی و تاثیر آن بر بازار سرمایه
دوره جامع اقتصاد خرد
برای آشنایی با سرفصلهای چگونگی کارکرد بازار، بازارها و رفاه اقتصادی، اقتصاد بخش عمومی، اقتصاد بازار کار و رفتار بنگاه و سازماندهی صنعتی – Industrial Organization با کلیک روی دکمه زیر از ۱۰% تخفیف بیشتر برای ثبتنام استفاده کنید.
لینک کوتاه: https://b2n.ir/e33322
دیدگاهتان را بنویسید